Los mercados de acciones y bonos están por delante de la Reserva Federal.

Es demasiado pronto para empezar a celebrar. Ése es el mensaje sobrio de la Reserva Federal, aunque, si se les da la mínima oportunidad, los mercados no lo tendrán en cuenta.

En una conferencia de prensa el miércoles y en declaraciones escritas después de su última reunión de política monetaria, la Reserva Federal hizo lo que pudo para contener el entusiasmo de Wall Street.

“Es demasiado pronto para cantar victoria y ciertamente hay riesgos” que aún enfrenta la economía, dijo Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal. Pero las acciones aún se dispararon, con el S&P 500 en camino de alcanzar un máximo histórico.

La Reserva Federal dijo que era demasiado pronto para contar con un “aterrizaje suave” para la economía -una reducción de la inflación sin recesión-, aunque ese es cada vez más el consenso en Wall Street. Un recorte temprano en la tasa de los fondos federales, la tasa de referencia a corto plazo que la Reserva Federal controla directamente, tampoco es algo seguro, aunque Powell dijo que la Reserva Federal ha comenzado a discutir recortes de tasas y que los mercados estaban, cada vez más, confiando en ellos.

Los mercados han estado subiendo desde julio –y han estado positivamente boyantes desde finales de octubre– bajo el supuesto de que se vislumbran tiempos realmente buenos en el horizonte. Esta podría resultar una suposición correcta, una suposición que podría resultar útil para el presidente Biden y el resto del Partido Demócrata en las elecciones de 2024.

Pero si se buscaba certeza sobre un feliz 2024, la Reserva Federal no la proporcionó en la reunión de esta semana. En cambio, ha hecho todo lo posible para decir que se está posicionando para lograr la máxima flexibilidad. Es posible que los inversores cautelosos quieran hacer lo mismo.

Razones para ser optimista

El miércoles, la Reserva Federal anunció que mantendría la tasa de los fondos federales en su nivel actual, alrededor del 5,3 por ciento. Esto es aproximadamente 5 puntos porcentuales más que a principios de 2022.

La inflación, un problema económico flagrante a principios de año, ha caído drásticamente gracias, en parte, a estos fuertes aumentos de las tasas de interés. El índice de precios al consumidor aumentó un 3,1 por ciento en el año hasta noviembre. Esta cifra sigue estando muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, pero muy por debajo de la tasa de inflación. pico del 9,1 por ciento en junio de 2022. Y como la inflación ha caído, se ha desarrollado un círculo virtuoso, desde la perspectiva de la Reserva Federal. Dado que la tasa de los fondos federales es significativamente más alta que la tasa de inflación, la tasa de interés real ha sido creciente desde julio, sin que la Reserva Federal tenga que actuar directamente.

Pero Powell cree que las tasas deben ser “lo suficientemente restrictivas” para garantizar que la inflación no comience a aumentar nuevamente. Y advirtió que “necesitaremos evidencia adicional para estar seguros de que la inflación se está acercando a nuestra meta”.

Lo maravilloso del ajuste de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal hasta ahora es que no ha provocado un gran aumento del desempleo. Las últimas cifras muestran que la tasa de desempleo fue sólo del 3,7 por ciento en noviembre. Sobre un base histórica, se trata de una tasa extraordinariamente baja, sumada a una economía robusta, no débil. El crecimiento económico se aceleró en los tres meses hasta septiembre (el tercer trimestre), y el producto interno bruto creció a una tasa anual del 4,9 por ciento. Esto no se parece en nada a la recesión ampliamente anticipada hace un año.

Por el contrario, con indicadores de crecimiento económico robusto como estos, no es de extrañar que las tasas de interés a largo plazo en el mercado de bonos hayan caído en anticipación de los recortes de tasas de la Reserva Federal. EL mercado de futuros de fondos federales El miércoles predijo reducciones en los fondos federales a partir de marzo. Para finales de 2024, el mercado de futuros espera que la tasa de los fondos federales caiga por debajo del 4%.

Pero el miércoles, la Reserva Federal planeó un recorte más lento y modesto, bajando la tasa a alrededor del 4,6 por ciento.

Demasiado temprano para relajarse

Varios otros indicadores son menos positivos que los mercados. El patrón de las tasas del Tesoro, conocido como curva de rendimiento, ha estado prediciendo una recesión desde el 8 de noviembre de 2022. Las tasas de corto plazo, particularmente para los bonos del Tesoro a tres meses, son más altas que las de más largo plazo, particularmente para los bonos del Tesoro a 10 años. Bonos del Tesoro. . En la jerga financiera, se trata de una “curva de rendimiento invertida” que a menudo predice una recesión.

Otro indicador económico comprobado también ha lanzado advertencias de recesión. Los principales indicadores económicos.un índice formulado por el Conference Board, un grupo de expertos económicos independiente, “señala una recesión a corto plazo”, dijo en un comunicado Justyna Zabinska-La Monica, alta ejecutiva del Conference Board.

El consenso de los economistas medido en encuestas independientes de Bloomberg y Blue Chip Economic Indicators ya no predice una recesión en los próximos 12 meses, contrariamente a la opinión predominante a principios de este año. Pero más del 30 por ciento de los economistas en la encuesta de Bloomberg y el 47 por ciento de los de Blue Chip Economic Indicators no están de acuerdo y creen que efectivamente ocurrirá una recesión dentro del próximo año.

Aunque el crecimiento económico, medido por el producto interno bruto, está aumentando considerablemente, los primeros datos mostrar que se está desacelerando significativamente, a medida que las altas tasas de interés gradualmente causan daños a los consumidores, las pequeñas empresas, el mercado inmobiliario y más. En los últimos dos años, el estímulo fiscal procedente de la ayuda residual a la pandemia y el gasto deficitario han frustrado los esfuerzos de moderación. de la política monetaria. Los consumidores están gastando agresivamente en tiendas y restaurantes, lo que ayuda a evitar una crisis económica.

A pesar de esto, una medida paralela del crecimiento económico –el ingreso interno bruto– ha operado a una tasa mucho más baja que el PIB durante el año pasado. En ocasiones, el ingreso interno bruto ha demostrado ser una medida más confiable de las crisis a corto plazo. Al final, ambas medidas se conciliarán, pero no sabremos en qué dirección hasta dentro de meses.

Los peldaños

Los mercados de acciones y bonos están más que impacientes por que cese el ajuste del cinturón monetario.

El mercado de valores estadounidense ya ha avanzado este año y casi ha vuelto a su pico de enero de 2022. Y después del peor año en los tiempos modernos para los bonos en 2022, los rendimientos del mercado para el año son ahora positivos para los bonos con grado de inversión. fondos de bonos, que siguen el índice de referencia Bloomberg US Aggregate Bond Index, que forman parte de carteras de inversión principales.

Pero basándose en las ganancias y los ingresos corporativos, los precios de las acciones estadounidenses están ajustados y los rendimientos del mercado de bonos reflejan un consenso de que un aterrizaje suave para la economía es casi una certeza.

Estos movimientos del mercado pueden estar plenamente justificados. Pero implican una economía Ricitos de Oro casi perfecta: la inflación seguirá cayendo, lo que permitirá a la Reserva Federal recortar las tasas de interés con suficiente antelación para evitar una calamidad económica.

Pero la excesiva exuberancia del mercado por sí sola podría alterar este resultado. Powell ha hablado con frecuencia sobre el endurecimiento y la relajación de las condiciones financieras en la economía, que están determinadas en parte por el nivel y la dirección de los mercados de acciones y bonos. Una recuperación excesiva, que se produzca demasiado pronto, podría llevar a la Reserva Federal a retrasar la reducción de las tasas.

Todo esto afectará las elecciones de 2024. La prosperidad tiende a favorecer a los gobernantes. Las recesiones tienden a favorecer a los rivales. Es demasiado pronto para hacer una apuesta segura.

Sin ciertos conocimientos, lo mejor que pueden hacer la mayoría de los inversores es prepararse para todas las eventualidades. Esto significa mantenerse diversificado, con una amplia cartera de acciones y bonos. Aguanta y espera lo mejor.